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      2023年:地产预期已无需过度悲观,家居需求保持乐观

      发布时间:2022/12/28 9:00:30信息来源:互联网整理 人气点击: 推荐等级

        中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行,在对2023年经济工作进行部署时,中央经济工作会议将“扩大内需”被列在首位,并强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”。

        家居兼具地产后周期+消费属性,2022年家居消费受疫情冲击较大,线下门店被迫暂停营业,随着疫情防控政策的优化调整及地产托底力度加大,住房改善需求的释放,家居线下消费场景有望复苏,2023年家居行业需求也有望反弹,家居行业估值或将回归中枢水平。本文将从三个方面对家居行业的投资机会进行展望:

        1)2022年:家居收入端增长较缓,压力增大

        2)2023年:地产预期已无需过度悲观,家居需求保持乐观

        3)布局建议:龙头品牌有望重启扩张

        2022年:国内家居行业整体表现不佳

        2022年地产消极情绪叠加海内外消费环境疲软,地产后周期行业估值相对悲观。

        国盛证券认为,本轮地产叠加疫情影响,行业供需双弱,从需求端来看,截至2022年11月,商品房住宅单月销售面积已连续16个月同比下滑,最大跌幅为-42%;从投资情况来看,2022年以来我国单月房地产开发投资完成额连续9个月下滑。

        地产竣工增速与家居、板块收入、利润相关性较强,竣工景气直接拉动业绩增长。数据显示,2022年1-11月家具社会零售总额同比下降7.7%。因此,今年以来家居收入端增长较缓,压力逐季增大。

      2023年:地产预期已无需过度悲观,家居需求保持乐观

        国盛证券指出,2020年以来受“三道红线”出台、地产商违约频发等影响,我国精装修市场增长放缓,2022年家居龙头大宗业务规模收缩、盈利能力承压。根据其密集渠道调研来看,部分城市家居品牌进店客流已下滑30%-40%。

        2023年:地产行业预期不悲观,家居经营底部显现

        据**网消息,12月15日国务院副总理刘鹤在第五轮-欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞时表示“房地产是国民经济的支柱产业,针对当前出现的下行风险,已出台一些政策,正在考虑新的举措,努力改善行业的资产负债状况,引导市场预期和信心回暖”。

        申万宏源证券认为,后续地产预期已无需过度悲观,随着地产政策端持续释放暖意,预计后续住宅竣工及销售数据将逐渐改善。

        国金证券认为,整体来看,在地产端政策持续推进下,2023年地产竣工、销售有望逐步企稳改善,叠加疫情防控政策优化调整后部分积压需求释放,家居板块基本面与估值均仍具备较大修复空间。预计今年4季度起,各企业B端业务有望率先受益回暖,而C端业务考虑竣工、交房传导周期,或于2023年1季度后逐步迎来实质性改善。

        具体到家居行业,国盛证券认为,家居行业景气度受地产影响较大,家居估值修复先于地产及业绩好转。本轮地产周期底部更深、修复缓慢,但方向明确;其次,行业龙头alpha能力更优。因此,2023年家居需求可以保持乐观。据测算,2023年竣工或乐观,潜在竣工回补空间巨大;此外,我国疫情防控进入优化调整阶段,将迎来消费回补。

      2023年:地产预期已无需过度悲观,家居需求保持乐观

        布局建议:龙头品牌经销商有望重启扩张

        国盛证券认为,渠道方面,当前商铺出租率仍处低位(2022年9月不到50%)、商场空置率较高,2020年疫后家居龙头通过线下扩张、线上拓展抢占市场份额,业绩表现出较强韧性,预计本轮疫后龙头品牌经销商有望重启扩张。

        消费者方面,家居消费偏刚性,且根据渠道调研反馈,前期部分地区出现需求迟滞(成交订单为2021年竣工订单),存在大量已竣工但未装修需求,疫后将迎来消费回补,预计2023年2季度起EPS低基数、家居龙头增长有望逐步修复。

        申万宏源证券认为,家居行业受地产悲观预期影响、及疫情反复对经营层面阶段性扰动,行业及龙头估值均已降至历史底部。后期地产托底力度加大,有望刺激家居行业估值向中枢水平回归。

        短期家居行业仍需消化前期地产销售下滑带来的经营压力,但仍看好龙头持续对高度分散化家居市场的整合。龙头企业零售端核心竞争力显著,中长期存量房需求释放,零售龙头有望加速整合市场。短期“保交楼”政策效果逐步显现,定制企业大宗业务订单有望领先恢复,体现估值和业绩弹性。

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